期权买方合约到期最痛点

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2020/6/18|教育¹——

期权买方合约到期最痛点

自 2019 年以来，比特币期权合约的交易量和持仓量 (OI) 一直在稳步增长。 不仅名义价值在增加，更重要的是，其在现货和期货市场的份额也在增加。 虽然要达到传统市场上的那种市场份额需要时间，但比特币期权交易量和未平仓合约对加密货币市场的影响越来越大，尤其是当大量未平仓合约到期时。

最痛苦的一点

“最痛点”是一种计算方法，表明合约到期时，期权卖方将在合约交割时向期权买方支付最低金额。

由于最痛点随着仓位和仓位行使价的位置而变化，其在合约有效期内的计算也会发生变化，而且在接近到期日的那几天变化最为有趣。

本课将讲解最痛点的计算方法和代表什么，并提供表格帮助大家进行计算。 您可以使用此电子表格生成如下图所示的图表，以查看有关未平仓合约和痛点的信息：

什么是未平仓合约？ 它为什么如此重要

未平仓合约表示特定工具或工具组当前未平仓头寸的总规模。 请注意，未平仓合约与交易量不同，因为它仅包括未平仓头寸。 任何平仓头寸仍将包含在交易量中，但不包含在未平仓合约中。 对于 Deribit 交易所的比特币期权合约，持仓量是指当前未平仓合约（open contracts）的数量。

值得查看特定合约的未平仓合约，甚至是整个到期合约的未平仓合约，因为它显示了标的资产在特定时间（到期）处于特定价格的经济效益。

关于 Deribit 交易所交割/结算价格的简要说明：为简单起见，本文讨论的是到期价格，但 Deribit 交易所的工具实际上是按标的 Deribit 指数的 30 分钟时间加权平均价格 (TWAP) 结算的。 这可以防止任何人在最后一秒以特定价格执行交易来操纵结算价格。

尤其要注意大额未平仓合约到期的未平仓合约数据，例如季度（3 月、6 月、9 月、12 月）到期。 这些到期日的未平仓合约往往高于到期日和每周等较短到期日的期权。

未平仓头寸的规模越大，市场参与者在期权到期前将价格推高至某一水平的动机就越大。 举一个简单的例子，假设交易者以 10,000 美元的行使价卖出大量看跌期权和看涨期权，距离到期日不到一天。 如果期权到期时尽可能接近 10,000 美元，交易者将从他当前的期权头寸中获得最大利润。 鉴于当前价格为 9,600 美元，交易者可能愿意投入一些资金以将市场推近 10,000 美元。

最痛的点是什么？

最佳点是一种计算，显示在什么价格水平下，期权持有人（买方）作为一个群体将遭受最大损失。 最痛点是根据特定到期日的未平仓合约总量计算的，与任何个体交易者的具体持仓量无关。

要计算最痛苦的点，需要选择行使价。 然后计算每份期权合约的内在价值，假设所有当前（所有执行价格中的）未平仓合约均以选定的执行价格到期。

对于每一个可选择的执行价格期权交割对比特币影响，重复上述计算过程，最终得到所有期权合约在每个执行价格到期时的内在价值总和。 哪一个行使价算出的内在价值最低，行使价就是最痛苦的点。

例如，假设到期日只有三个行使价可用，即 8,000 美元、9,000 美元和 10,000 美元。 首先，假设到期价格为 8,000 美元，计算所有期权的内在价值。 然后，假设到期价格为 9,000 美元，计算所有期权的内在价值。 同样，假设到期价格为10000元期权交割对比特币影响，计算所有期权的内在价值。

以上三种计算结果中哪一种给出的数字最低，对应的行使价被称为期权买家的“最大痛点”。

当然，在现实中，看涨期权和看跌期权的可选行权价格比上述情况要多很多，持仓水平也参差不齐。 因此，手动计算可能非常繁琐。 幸运的是，使用电子表格进行计算相对简单。 您可以从附录链接²中的 URL 下载我预制的 Excel 电子表格。 （点击文末左下方：原文链接）

下载表格后，只需输入到期日和行使价，表格就会自动完成相关计算。

最痛点什么时候有用，什么时候没用？

这种计算通常仅在到期时间较短且该到期未平仓合约水平相对较高时才有用。 持仓量越高，交易者在到期价格水平上的财务收益就越大。

距离到期日的时间越短，任何试图影响价格的实体继续努力的时间就越少，成本效益就越高。 例如，没有人会仅仅因为当前的痛点恰好处于该执行价格，就将整个月的价格与特定执行价格挂钩。

最痛苦的一点是一个工具本身是有限的，但如果结合更多的信息，它的重要性可能变得不可或缺。 而且，在大仓位到期前了解仓位情况和最痛苦的点是有益无害的。 如果你也有届时到期的仓位，你应该知道更多。

附录链接

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