美联储本月宣布正式推出Taper，专家认为对我国股市和债市影响有限

记者刘琦

美联储的缩减（减少资产购买）的靴子终于落地了。北京时间11月4日凌晨2点，美联储宣布11月利率会议决议，维持当前利率在0%-0.25%。同时，它宣布将于 11 月启动 Taper 流程​​，这将每月减少 150 亿美元的债券购买。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在新闻发布会上表示，缩减计划将于 2022 年年中结束，准备根据经济状况调整购债步伐。同时，鲍威尔表示，减息的时机对加息没有直接的信号意义，也不是加息的时机。

市场普遍认为美联储推出Taper的时机和步伐符合市场预期。海王星集团首席经济学家王永利也持此观点，“美联储缩减购债规模并不意味着很快就会加息，美联储也会加大对市场利率波动的容忍度。” “目前的削减不会影响我们的国家。金融市场已经产生了很大的影响。”

Taper 于 11 月推出符合预期

早在9月利率会议后的新闻发布会上，鲍威尔就表示，美联储最早可能会在下一次政策会议，也就是11月的利率会议上宣布锥度。因此，此次利率会议上公布的Taper政策并不让市场感到意外。

对于美联储“如果经济前景发生变化，随时准备调整购买速度”的表态，华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张宇，在接受《证券日报》记者采访时表示，这一表态一方面为美联储加快缩表以应对通胀上升或经济过热留下了空间；另一方面，也为提前加息留有空间。 “表+加息”的政策组合可能导致政策导向不明确、收益率曲线趋平，对经济前景造成损害。因此美联储加息对中国股市影响，加速减息的政策余地也留下了提早加息的可能。

美国加息时机不明

Taper 落地后，市场焦点转向何时加息。鲍威尔在 9 月的新闻发布会上明确表示，在减债结束之前他不会加息。这次再次强调，Taper的时机对加息没有直接的信号意义，现在还不是加息的时候。

“本次会议后，美联储继续收紧货币政策的大趋势不会改变，但在 COVID-19 疫情尚未结束以及经济复苏和通胀前景存在不确定性的背景下，不适合美联储未来的政策路径，尤其是对加息时机和步伐的判断过于激进。”东方金城研发部分析师白雪告诉证券日报记者，美联储的利率政策方向2022年是否加息仍不明朗，是否加息以及加息步伐是否会随着疫情的发展而取决于通胀和就业状况。

鲍威尔表示，美联储的基本情况是供应链问题将持续到明年，而不是工资通胀螺旋式上升。目前的失业率高估了劳动力市场的复苏，劳动力市场可能在明年下半年实现充分就业，而且工人工资并未出现“令人不安的上涨”。从就业目标来看，加息水平显然没有达到。 “当我们达到最大就业率时，通胀目标很可能已经达到。”

对此，白雪认为，美联储将在加息方面保持耐心，直到实现就业目标。即使Taper在明年年中结束，通胀仍然比较高，但这并不意味着美联储会立即加息。如果明年下半年经济动能继续稳步回升，劳动力市场进一步恢复接近目标，特别是劳动力参与率恢复到疫情前水平，加息条件可能最早在2022年第三季度会遇到。但如果疫情再次发生，经济开放受阻，劳动参与率难以提高，那么美联储很可能会推迟加息进程， 2022年甚至可能不会发生第一次加息。

对A股和债市影响有限

“由于国内货币政策后续收紧的可能性较小，美联储‘撤水’和美债收益率上行趋势对国内债市的影响将有限，且将更多通过扰乱市场情绪并影响中美利差和外资流入速度对国内债券市场产生传导影响。”白雪表示，从中美利差的角度来看，截至11月2日，中美10年期国债利差仍在137bp左右，明显高于80bp至100bp的舒适区，中国债券市场对境外投资者仍具有吸引力。上行，随着美联储政策收紧和美债收益率上升，中美利差可能收窄，对外资流出造成一定压力。债券从第四季度到 th根据此前预测，明年上半年最高上调1.9%，根据11月初国内利率水平，中美利差仍将在100bp左右。短期来看，中美利差还是比较厚的。此外，人民币汇率变得更加灵活，中国政府债券已于 10 月底正式纳入富时全球国债指数。因此，美联储后续收紧政策可能会在短期内对外资流出带来压力，但预计影响有限。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美联储的决定对A股走势影响不大，国内货币政策保持适度宽松，既不泛滥也不过度紧缩，流动性保持稳定。相当充足。经过前期的全面调整，A股优质股有望迎来回升。

中国民生银行首席研究员温斌告诉《证券日报》记者，从全球范围来看，美联储的货币政策具有溢出效应。虽然我们在调整货币政策时需要关注美联储的货币政策动态美联储加息对中国股市影响，但我国的货币政策具有独立性，主要考虑的因素是国内经济形势、通胀水平、就业状况、国际收支状况等。

“我国经济率先从疫情中恢复增长，货币政策从去年5月开始恢复正常，回旋余地很大。”温斌认为，应对美联储货币政策转向带来的溢出效应，我国货币在保持独立性和坚持“我”原则的同时，政策应更具前瞻性，并做好应对准备。目前，市场流动性普遍充裕，政策利率、货币市场和债券市场利率处于适当水平。近2万亿元MLF（Medium-Term Lending Facility）将于今年年底到期。预计央行将综合运用多种货币政策工具，协调好“逆回购+MLF”数量，保持市场流动性合理充裕，鼓励和引导金融机构加大对实体经济的支持力度通过结构性货币政策工具，维护安全稳定的货币金融环境。