我花了 5,000 美元购买期权，并打赌比特币会涨到 350,000

作者|黄旭娇编辑|陆晓明

出品|Odaily星球日报（ID：o-daily）

怕被套，不买怕踩空，这可以说是小韭菜永远的纠葛了。

这里不说别的，只说一个最近广为人知的对冲工具——期权，或许可以解决这个问题。

期权是赋予持有人权利在特定日期以固定价格购买（或出售）资产的期权。可以小而广，“用1/10的成本，得到同样的收益”。

近一个月来，各交易所陆续推出期权作为“网红项目”，也让部分从业者担忧。

“数字货币市场的高风险性质、缺乏用户感知、零准入壁垒，很容易让自己暴露在高风险之中。这些交易所考虑过吗？”

自然，这也是交易所玩家正在思考的问题。稳定健康发展是这个市场繁荣的前提。最先推出的合约，被不少币圈居民称为“币圈绞肉机”。选项，你能逃脱这个命运吗？

选项可以帮助您远离被子吗？

以总部位于纽约的加密货币衍生品提供商 LedgerX 为例。

据《华尔街日报》报道，今年 5 月，一位身份不明的交易员（我们称他为 Old K）乐观地认为该货币的价格将在一年后升至 50,000 美元以上。如果他此时囤币，他需要投资 7,600 美元。这样，一年后币价下跌，老K的本金就会打折。

老K没有这样做，而是选择买入30个看涨期权（1个期权对应1个比特币）。合约规定，从购买之日起至2020年6月买一张比特币期权需要多少钱，老K可以用5万美元购买比特币。根据交易记录，他在期权产品上花了4500美元。

如果币价没有达到5万美元（或35万人民币左右），老K的钱就直接亏了。但是如果币价超过5万美元，比如涨到10万美元，老K就会盈利。

与现货交易相比，期权合约可以抵御未来价格偏离预期的风险，而且可以小而广，所谓“只需1/10的成本，就能得到同样的收益”。

我们在上面谈到了看涨期权的买家，但卖家呢？

以旧 K 为例。对于近期的盘整盘整，他判断横盘后可能进一步下跌。结果，想套利的老K卖出了“看涨期权（call option）”，也就是一周后以一定的价格卖出比特币，比如9000美元。

作为买方的交易对手，无论买方是否行使期权，卖方（老K）都可以获得其“溢价”。如果未来货币价格确实下跌，交易对手很可能会选择不行使期权。此时，虽然老K手中的现货已经贬值，但可以通过卖出期权适当对冲损失；但是如果币价上涨，买方行使期权，那么旧K就需要履行出售资产的义务（卖方的旧K也可以称为义务头寸）。

为了让老K履行合约，期货交易所通常会向他收取一定的保证金。该保证金与合约中的保证金相似。当市场向不利方向发展，即币价上涨时，老K需要支付保证金。否则，交易平台将判定老K不愿意或无法履行合约，将强制执行老K的保证金。平仓（在期权市场称为“对冲”）。说白了，老K没机会上场，他的看跌期权会被新卖家接手（可见期权市场对流动性的要求非常高）。与合同不同的是，如果买方放弃行使，押金将退还给老K。

矿工：为什么他们都推荐我玩选项？

谁倾向于选择选项？

矿工们买一张比特币期权需要多少钱，可能是我听到最多的答案了。

“使用期权建立对冲投资组合可以帮助矿工确保最低的采矿回报，同时保持更高回报的可能性。” Binance JEX 创始人陈欣说。

BHEX创始人鞠建华在为自己的期权产品造势时也表示，现阶段币价的波动和算力的增长，让矿工的挖矿收益非常不确定，可以选择期权对冲风险。

OKEx高级研究员李连轩更仔细地划分了期权市场参与者，包括投机者、套期保值者和套利者。

显然，矿工是对冲者。

李连轩解释说，矿工可以在期权市场买入看跌期权（put option）“1个月卖出9000美元比特币”，支付期权费后，可以锁定一个月后卖出比特币价格。如果一个月后币价上涨，矿工不能行使看跌期权，损失期权费，但可以获得币价上涨带来的收益。

当然，矿工也可以充当卖家，卖出“看涨期权（call options）”。例如，一名矿工出售“一个月内以 9,000 美元购买比特币”的期权。交易成功后，矿工相当于提前下单了要挖的币种，从而锁定币价，同时可以从买家那里获得额外的期权费。

这两种方法都可以用来对冲矿工即将开采的一对硬币。

不知道有多少矿工会选择期权，但可以肯定的是期权吸引了很多期货用户。

JEX 从 2018 年初开始推出期权产品。“我们目前拥有相当数量的稳定用户，其中很多原本是期货交易。”陈欣还告诉Odaily星球日报。

“期货用户最大的抱怨是什么？也就是说，期货的高杠杆使得决策更加频繁和困难。面对强平往往会有10-20%的波动，用户要实时操作，随时观察行情。并且期权用户即使在合约期内出现反方向的大幅上涨或下跌，也不会有被平仓的风险。”陈欣说。

巨头竞争的新衍生品战场

与其他金融工具一样，期权源于市场需求。对财富敏感的交易所已经在这条赛道上摩拳擦掌，蓄势待发。

币安收购JEX，OKEx、BitMEX、CME、Bakkt等各类交易所巨头即将推出期权产品。

“在竞争激烈的市场中，只有创新型企业才能生存，你不去做，其他公司自然会去做。这就是为什么新的金融衍生品和币圈在传统金融市场不断涌现。 “大中型交易所之所以在去年陆续推出合约产品。现在，通过期货产品，这些公司也有了一定的衍生品技术储备，推出期权合约是顺理成章的事。”李连轩说。

入市的交易所也是基于“期权市场广阔”的判断。

OK的战略副总裁徐坤在微博上表示，“传统金融市场的衍生品市场空间是现货市场的十倍以上，和数字货币一样，未来的衍生品市场空间非常大。”

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LedgerX 首席执行官 Paul Chou 承认，LedgerX 的机构客户资产在 1000 万至 10 亿美元之间，他们对新的衍生品表示了兴趣。 “我知道比特币 100,000 美元是一个很大的数字，但是这个领域的很多人都记得比特币是 1 美元，然后它涨到了 10 美元、100 美元、10,000 美元……（这么多大客户为了避免错过低价硬币），我们想要未来以约定的价格（更低的价格）购买比特币期权合约，我们一点也不意外。”

陈欣总结道，期权市场的逐渐变化 疫情的爆发，表面上是交易所维持人气的需要。在内部，期权和期货一样，是基础衍生品。当现货市场的用户数和交易量达到一定水平时，这个金融体系的基石必然会被取代。

那么，随着能够“提供合规期权产品”的传统交易所大量涌入，币圈原生玩家有哪些优势呢？

BHEX 期权产品负责人 Boli 将市场竞争划分为“两个世界”。 “美国合规交易所是一个世界，其他交易所是另一个世界。非美国人在美国开设银行账户很麻烦，更不用说在合规交易所进行交易了。”

我还没想好未来，现在又想玩期权？

我们都知道，期货合约之所以成为战场，是因为其吸金效果已经得到充分验证。选项呢？

LedgerX、JEX 或 BHEX 都没有披露他们的期权“记录”。唯一要宣布的是衍生品交易所 Derbit，其每日 BTC 期权交易量在 1 月份达到 2500 万美元的峰值。这个成绩在上市初期就可以实现，可见还有很大的想象空间。

然而，最先推出的期货合约仍被广大币圈人士称为“币圈绞肉机”、“超高速收割机”，期权风险不低于此。例如，如果期权的强制仓位没有设置止损线，则意味着强制仓位可能无限亏损。

例如，看涨期权是在 1 个月后以 10,000 美元的价格购买比特币，并支付 1,000 美元的溢价。一个月后，如果比特币跌至 5000 美元，买方将最多损失 1000 美元的保费，卖方（义务仓位）将获得 1000 美元。相反，如果比特币一个月后升至 20,000 美元，则买方赚 9,000 美元，卖方损失 9,000 美元。卖方的潜在损失远大于 1000 美元的潜在收入。

数字货币市场的高风险性和用户认知度的缺失，让来自传统金融行业的数字货币交易员阿Sa忧心忡忡。

“在币圈合约市场，大部分用户在没有完全了解期货合约相关规则的情况下进行交易，风险较大；期权产品的设计比期货更复杂。 ，用户能不能完全理解还是一个问号。”

阿Sa也对比了传统期权产品，“看看国内期权市场对合格投资者的要求，门槛还是挺高的。这是一个从保护投资者利益的角度出发，要求参与者具备相关的专业知识和投资经验，最重要的是要有一定的风险承受能力。数字货币期权交易所直接将自己的门槛降低到0，与此相反，风险急剧增加。”

“国内传统期权市场才发展几年。有了这么复杂的金融产品，交易所忙着上线。您是否考虑过后续的市场风险？ 交易所贸然将散户置于高风险投资市场，我认为不是很负责任。”交易员重申。

另一位量化团队负责人也表示赞同，“不懂币的人来随便玩期权，说白了就是赌来的，赔了几百万，赔了权益。有维权事件频发，影响社会稳定。”

零用户访问门槛是交易所缺乏有效监管的结果。

“如今，期货合约无处不在，更不用说期权了。不过，美国的监管还是比较完善的。如果你想为美国投资者提供期权服务，你必须申请相关的执照，否则是违法的。 ”一位交易所的合规负责人说。

确实，稳定健康发展是这个市场繁荣的前提。并不是交易所玩家不知道，而是合规之路是整个行业的致命弱点。

虽然没有政策，但许多衍生品交易所仍在努力进行长期的自我监管。

例如，针对教育市场的 LedgerX，最近向用户推出了最简单的二元期权，让用户可以“试用”。

该产品称为比特币减半合约。合约规定，如果比特币减半发生在美国，则用户在 2020 年 3 月 27 日、4 月 24 日、3 月 29 日、6 月 26 日和 7 月 31 日这五天中选择一个日期。在东部时间 16:00 之前，每份合约将获得 100 美元的奖励，反之，合约买家将一无所获。容易玩吗？

JEX 和 BHEX 等平台也努力保护用户的利益免受用户教育和产品设置的影响。例如，JEX 为用户提供期权教育视频、定期培训课程和模拟交易。

数字货币期货历经5年发展，逐步实现市场教育和用户爆发。我们确实应该给新产品一些时间，投资者需要非常谨慎。